2015/10/01

欧盟的资本市场联盟

本周,欧盟委员会迈出了其雄心勃勃的计划的下一步,在所有28个欧盟成员国中建立“一个真正的单一资本市场”。不出所料,尽管“行动计划”范围广、水平高,但它的确包括了一些将在风险投资和私募股权领域受到欢迎的举措。然而,完善细节还有许多工作亟待进行,而资本市场联盟能否达到它的大肆宣传,尤其是作为替代性的融资渠道,还言之尚早。

令人欣慰的是,为获取风险投资提供便利是欧委会的优先议题,本周的报告以憧憬的腔调提到了美国风投市场的比较优势,同时指出了初创企业和中小企业对欧洲经济的重要性。然而,尽管对现有风投互通机制进行审查的承诺受到欢迎,并可能使这一善意但过于复杂的监管更好地进行,但仍须做大量的工作方可产生有意义的变化(目前暂定于明年此时)。

同时,欧委会称,它将审查风险投资的税收激励,以便于2017年如期完成这项研究时可以“在成员国之间推广最佳实践”。任何该等审查将需涵盖欧盟国家援助规则的现有适用,尽管有2014年发布的“促进风险融资”的指南,但这类规则仍为成员国鼓励对中小企业的投资造成阻碍,而尚不清楚这将否成为本次审查的一部分。

欧委会称,它亦将为由欧盟预算支持的泛欧风险投资综合基金以及“多国风险投资基金”提出建议。此举倍受欢迎,但我们仍须等待更多细节,以了解该举措将如何在实践中运作,以及私营部门在其实现过程中的参与度。

行动计划对公众市场的期望亦颇为鼓舞人心,并且应使得较小企业更易于进入股票和债券市场。这将令行业间接受益,不仅因为公众股票市场是风险投资者和私募股权投资者的关键退出渠道,还因为更便利的债券市场准入也为投资组合公司提供了成本更低的债券预期。对于承诺降低对该资产类型的机构投资者的审慎的资本要求,基础设施投资者将表示欢迎。随着本周新的“基础设施”定义的同时发布,这已获得了立即实施。

尽管承诺明年就使用跨境基金销售互通的国内阻碍进行商讨,并于2018年重新审查对保险公司的私募股权投资的审慎待遇,但本周的报告对私募股权投资很少提及。此外,欧洲长期投资基金(ELTIF)这一新的长期投资基金组合将拥有更优的风险权重,这可能使一些私募股权投资策略受益。更不利的是对利息支付扣减进行审查的承诺,尽管该调查的方向尚不清晰(尤因其关系到在欧盟创建共同的企业税基这一在政治上备受挑战的项目)。

资本市场联盟这一宏伟目标,值得赞赏。它可能会极大地拓宽欧洲的金融基础,对中小企业尤为有利。毫无疑问,这亦为欧洲的政策制定者提供了一个促进私募股权和风险投资的宝贵机遇:欧委会已认识到这两种融资渠道的重要性,并且将其视作为欧洲的金融前景保驾护航的盟友。本周的行动计划沿这一方向又迈出了一些试验性的步伐。

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