2015/12/11

是否有交易机会

作者:Cindy Valentine(合伙人)Barri Mendelsohn(主办律师)Ofei Kwafo-Akoto(律师)

对于投资非洲的私募股权资本的募资金额,以及该地区是否有足够的投资标的配置这些流入的资本,众说纷纭。某些业内人士认为,考虑到所募集的资本额,尤其是大型基金所募集的资本额,显然没有足够的交易量来承接这些基金的资本,这将导致竞争加剧和估值提高,因而使投资者回报的吸引力下降。

担忧源于近年来非洲的募资已经呈指数式增长。尽管2007年创造的47亿美元的募资金额记录尚未被打破,但是非洲的募资金额一直稳步增长,并且所有迹象均表明该增长趋势还会一直持续下去。该大洲新兴的年轻中产阶级的出现,以及城镇化水平的提高所引发的迅猛发展刺激着消费者对于快速消费品、金融产品和工业品的需求,而正是这些行业部门吸引了私募股权基金。

资本募集额从2013年开始稳步增长,当年的募资金额达到33亿美元,而2014年更是成功募得了41亿美元(根据新兴市场私募股权协会提供的数据,超过前五年平均募资金额的一倍),其中凯雷资本募得了7亿美元,阿梅瑟斯基金募得了5.3亿美元,而赫利俄斯基金更是创纪录地募得了11亿美元。

2015年的资本募集继续表现强劲,阿布拉杰资本公司旗下的撒哈拉以南非洲基金和北非基金分别最终募得9.9亿美元和3.4亿美元。DPI公司的第二支泛非洲基金最终募得了7.25亿美元。而在最近,新成立的印度私募股权公司艾森特资本公司发行的艾森特大裂谷基金募得了8000万美元(超出了最初期望的6000万美元)。

天达资产管理公司私募市场主管弗朗索瓦•范德斯珀认为,非洲私募股权基金无法充分配置资本的担忧所依据的前景展望稍显简单了。他解释说,这种观点并未考虑对于投资的长期动态观察。非洲的中间市场十分活跃,他认为其中存在大量投资机会,并且竞争水平不一定很高。正是中间市场基金收购并将中间市场公司打造成可以为大型市场提供深度和广度的优质公司。

范德斯珀解释道,“很多大型交易一开始并不要求投资者预付500-1000万美元,而是通常只需要投入较低的金额,之后通过成长股权提供资金。”

他以天达资产管理公司在2011年对移动信号塔公司HIS的投资为例。天达旗下的非洲基金与两家共同投资机构一起向HIS投资了7900万美元。之后四年,该公司迅猛发展,并且又募得了30亿美元。这些数据证明了范德斯珀关于中间市场基金为大型基金创造机会的观点。范德斯珀指出,只要两笔这种类型的交易就可以吸收配置给非洲的大量资金。

在考虑是否有足够的交易吸收已经募集到的所有资金时,同样重要的是要考虑到很多投资的目的是提供获得平台级投资的钥匙。“一笔较小的中间市场交易可能构成其他收购的基础,从而构建在特定国家的平台或横跨多个国家的特定行业的平台”,范德斯珀指出。

大额前期资本还可投入包括金融服务以及石油和天然气在内的领域。资金可以投入特定国家,也可以投入多个非洲国家,具体取决于投资政策。金融服务业吸收了很大比例的非洲私募股权投资,因为该行业聚集了大量多元化、泛非洲并且拥有技术管理人员的公司,而这类公司是合适的投资目标。

我们看到在2015年已经发生了很多大型交易。阿布拉杰资本公司在年初就表现得相当活跃,先后投资了尼日利亚床垫制造商莫卡公司,以及向某非洲医疗平台进行了2亿美元的银团投资等。10月份,阿布拉杰资本公司以1亿美元成功收购埃及学校经营商提巴集团,最近又向地区汽车应用程序服务提供商卡利姆公司投资了6000万美元,另外还投资了一家私营肿瘤诊所。这些交易显示了大额资本在该地区快速战略性配置的能力。

2015年上半年,赫利俄斯基金向非洲石油公司(英国图洛石油公司在肯尼亚的合作伙伴)投资1亿美元,获得该公司12.4%的股份,另外向欧安多公司投资了2.76亿美元,表明该基金持续将投资重点放在石油和天然气部门。赫利俄斯基金还出售了它对肯尼亚银行成功投资的股权份额。

5月份,由渣打银行私募股权基金牵头的银团向北非的主要纸巾制造商芬尼公司投资1.75亿美元,表明在政治动乱结束后,大型投资公司又开始在北非投资。

对消费品部门的投资趋势依然在持续。9月份,英联投资收购了南非家具零售商科利克拉夫特公司,这是该公司进入非洲快速增长的消费品部门的战略性步骤之一。总部位于美国的太阳资本的欧洲子公司收购了芬利园艺公司,这是一家在肯尼亚和南非有业务的鲜花和蔬菜企业,据称交易额接近1.54亿美元。

健康的中型和大型交易活动预示2015年的形势良好,也证明在2016年及之后,私募股权基金将有大量投资机会,将资本部署于中大型的目标和平台投资。此外,退出投资的机会也很多,这将促进私募股权投资和资金募集的良性循环。

正如非洲的业内人士所知,交易需要花时间去发现、尽职调查、谈判和完成,但是对于优秀的私募股权团队而言,从来就不缺少交易的机会。

本文较早版本首次发表于某一期《非洲全球基金》杂志

编者注:本文同步发表于金杜中国法律期刊(Chinalawinsight.com)

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