2018/09/07

D股上市条件及上市后的公告义务

作者:宋彦妍(合伙人)张若然(资深律师)蒋璐明(主办律师)

2015年10月29日,国务院总理李克强和德国总理默克尔在北京出席了“中欧国际交易所股份有限公司”(以下简称“中欧所”)股东协议签字仪式。上海证券交易所理事长桂敏杰、中国金融期货交易所董事长张慎峰、德意志交易所集团首席执行官贾伟德(Carsten Kengeter)分别代表三家股东在协议书上签字,宣布中欧所正式成立。[1]作为人民币国际化的重要路径之一,中欧所的目标被设定为“让更多的境外投资者了解、参与离岸人民币证券产品交易平台,成为中国资本市场的境外推广人”。为更好地提升企业境外融资能力和国际化进程,青岛海尔于2018年4月10日发布公告表示,公司拟在中欧所D股市场发行股票,本次发行将通过法兰克福证券交易所(以下简称“FSE”)的准入并挂牌交易实现。若发行成功,青岛海尔有望成为首家A+D股上市公司。在全球产业融合的时代背景下,本文将从境内法的角度,介绍中国企业D股上市条件、D股上市后应注意的公告义务。

D股上市条件 

根据《法兰克福证券交易所交易规则》(Exchange Rules for the Frankfurter Wertpapierbörse,以下简称“FSE交易规则”)、欧盟法规等相关规定,在FSE高级市场(prime standard)上市的公司需要符合成立满三年、最低市值不少于125万欧元等上市条件。具体而言,FSE的上市条件与上海证券交易所(以下简称“上交所”)的上市条件比对如下表所示:

  FSE高级市场上市条件  上交所上市条件 
公司已经被合法设立  发行人的成立及运行需符合发行人住所地的法律;  发行人合法设立并有效存续 
新增股票已经合法发行  发行人拟上市的股票需已经合法发行(valid issue)  N/A 
公司章程  发行人《公司章程》需符合发行人住所地的法律  发行人历次《公司章程》及股改后的《公司章程》需符合境内相关法律的要求 
公司成立年限  3年  3年 
公司最低市值  125万欧元(若市值无法估算时,以资本额计算)  发行人需符合资产质量优良,盈利能力较强,现金流量正常以及相关财务指标,具体详见说明1 
最少股本发行量  10,000股  公开发行的股份达到公司股份总数的25%;公司股本总额超过人民币四亿元的,公开发行股份的比例为10%以上 
公众流通量   25%(每股面值不低于1欧元);
拟上市股票须至少由100名股东持有
财务审计报告  依据国际会计准则(IFRS)或者美国一般会计准则(US GAAP)  中国一般会计准则(PRC GAAP) 
招股说明书  本次发行方案(包括稳市机制和超额配售安排)、发行人股息政策、发行人经营环境和主营业务、发行人所在地司法环境、发行人最近三年财务数据等(招股书需经德国联邦金融监管局批准)  需要详细介绍本次发行方案、发行人历史沿革、发行人报告期内财务数据、发行人的行业概览和行业地位 
预估IPO所需时间  6-9个月  2017年,A股IPO企业从发行申请受理到完成上市,平均审核周期一年3个月左右 
其他需要准备的文件  发行人的《营业执照》;
发行人《公司章程》;
董事会及股东大会对于本次发行审议的决议文件;
公司主营业务相关的资质证明文件;
全球股票登记证书(share certificate)等 
《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第9号――首次公开发行股票并上市申请文件》所列示的全部文件 

说明1

根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十六条的规定,发行人应当符合下列条件:(1)最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元,净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据;(2)最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元;或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元;(3)发行前股本总额不少于人民币3000万元;(4)最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20%;(5)最近一期末不存在未弥补亏损。中国证监会根据《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》等规定认定的试点企业,可不适用前款第(1)项、第(5)项规定。

D股上市后相关信息披露义务

1. 德国法律规定 

若发行人在申请D股上市之前已经在境内A股上市,则发行人除了需要遵守A股上市公司的信息披露义务以外,仍需要遵守如下法兰克福证券交易所相关上市规定: 

  • 《防止市场操纵内幕信息法规规定》(欧盟第596/2014号关于市场操纵的规定,以下简称“MAR法案”)及其配套规范;
  • 《德国证券交易法》(以下简称“WpHG法案”)及其配套规范,如《德国证券交易报告规定》;
  • 《FSE交易规则》。 

2. D股上市公司信息披露原则 

不同于中国A股上市公司在交易所网站及巨潮网披露相关公告,根据FSE相关规则,D股上市公司需要在公司网站及德国公司登记机构网站上履行信息披露义务,并需要同时履行通知德国金融监管局(以下简称“BaFin”)和FSE的义务。一般而言,D股上市公司的信息披露原则为: 

  • 同等对待原则:公司必须确保其境内外股东均获得同样信息。例如,当公司以中文在巨潮网向其内资股股东披露信息时,必须无延迟地以英文在公司网站公布同样内容的信息; 
  • 真实、准确原则:公司通过其网站所披露的信息必须真实、准确和无误导性,除所披露之信息业已发生变化之外,公司公告之信息不得与已披露的其他信息相矛盾; 
  • 便利原则:通过其网站披露的信息,必须是免费且易于获得的。一般而言,绝大多数德国上市公司均在其网站上另设“投资者关系”专栏,并在相应的分栏内列出需要披露的信息。 

3. D股上市公司主要信息披露内容

序号  类别  披露内容 
过去五年的公告文件  D股上市公司应在其网站上公告其过去5年内已发布过的公告性文件。 
招股说明书及其补充资料  若D股上市公司招股说明书已经获得BaFin批准,则D股上市公司应于发售股票要约期开始前一个工作日在其网站上公告招股说明书,一直到介绍上市交易结束为止。若BaFin对于招股说明书批准更新,则D股上市公司应该及时在网站上披露更新版的招股说明书。 
D股上市公司年度/半年度/季度财务报告  (1)D股上市公司应及时在其公司网站上及德国公司登记机构网站上公告年度/半年度/季度财务报告;
(2)年度财务报告公告应当在不晚于每个报告年度结束后4个月内发布。
(3)半年度财务报告公告应当在不晚于每个报告期结束后3个月内发布。
(4)季度报告应当在不晚于第一及第三季度结束后2个月内发布。
(5)定期报告需要在公司注册处保留10年以上以便公众查询。 
D股上市公司年度股东大会/类别股东大会/临时股东大会通知  D股上市公司应该在其网站上公告年度股东大会/类别股东大会/临时股东大会通知。 
临时内幕信息公告  (1)D股上市公司应在其网站上公告可能影响投资者做出投资决策判断的信息;
(2)临时内幕信息的披露时间应该符合MAR法案和WpHG法案的要求;
(3)若D股上市公司存在违反前述规定的情况,可能会构成违法行为并被处以最高250万欧元或相当于整个集团年度营业额2%左右或相当于违反此项义务带来的收入的3倍的罚金。 
内幕人员名单  (1)D股上市公司应当列出所有能够获得内幕信息的人员及受雇于该人员或为其执行任务时能够获得内幕信息的内幕人员名单;
(2)并且,D股上市公司应在如下情形发生时更新内幕人员名单:A. 新人员因获得内幕信息而需被加入内幕人员名单;B. 名单中成员不再能够获得内幕信息。
(3)若D股上市公司不遵守此项义务可能会构成违法行为并被处以最高100万欧元或相当于违反此项义务带来的收入的3倍的罚金。 
禁止内幕交易及禁止泄露内幕信息  (1)若知悉证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人,利用内幕信息自己买卖证券、建议他人买卖证券,或者泄露内幕信息使他人利用该信息买卖证券,从中牟利或者避免损失,则该行为构成内幕交易。
(2)若知情人违反规定进行内幕交易或者违规泄露内幕信息,则有可能会构成刑事犯罪。 
管理层交易  (1)若发行人的高级管理人员及其近亲属与发行人之间存在股票、金融产品买卖等金额较大的交易行为,则其应当及时告知发行人及BaFin,该等行为构成管理层交易。
(2)若管理层交易的年度总金额没有达到5000欧元则不需要履行告知义务。
(3)若管理层交易超过5000欧元,则发行人应当将前述管理层交易发生之日起3天内履行公告义务。
(4)若发行人及其高级管理人员不遵守此项义务,则有可能会构成违法行为,并被处以最高100万欧元或相当于违反此项义务带来的收入的3倍的罚金。 
市场营销预测  若发行人盈利预测报告中包含内幕信息,则BaFin有可能会查看相关盈利预测模型和推论依据。 
10  股东持股权益变动报告  (1)若发行人的股东直接或间接持有的权益(包括通过金融工具持有)达到、超过或低于相关规定持股数额标准,则其应当进行披露;
(2)触发股权持有披露义务的数额标准为,达到、超过或低于:3%、5%、10%、15%、20%、25%、30%、50%及75%(在特定情况下,3%的标准不适用);
(3)若发行人的股东发生权益变动,则相关股东应当立刻将其需要披露的持股情况告知发行人及BaFin,不得无故拖延。该项公告需要使用特定强制性表格格式进行;
(4)发行人在收悉上述股东持股权益变动情况后,应当最晚于收到该情况后的第三个交易日发布通告,不得无故拖延。 
11  其他披露义务  若发行人在除德国以外的国家或地区上市,则发行人的信息披露应遵循不延迟原则,即发行人在其他国家及地区披露的信息应该同步(不延迟地)提交给BaFin及公司登记注册处。 


若D股上市公司本身已经为境内A股上市公司,则其需要遵守两个交易所共同的信息披露义务,对于两个交易所披露规则存在差异的地方,上市公司应该从严披露,以保证上市公司的信息披露行为符合两个交易所的规定。综上,D股的推出能够成为中德两国制造业合作的资本交流平台,有助于促进“中国制造2025”与德国“工业4.0”的对接。中国蓝筹企业“走出去”可以极大的提升企业的国际影响力,拓展企业海外融资渠道。并且,以上市为契机拓展企业在欧洲的贸易业务,也是应对目前中美贸易战的有效手段。


[1]人民网:“中欧国际交易所”合资公司正式成立,http://money.people.com.cn/n/2015/1029/c42877-27755289.html

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