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最近在加密资产市场发生的一系列事件表明，加密资产的广泛使用可能会对宏观经济和金融稳定带来重大影响。在此背景下，国际货币基金组织（IMF）和金融稳定理事会（FSB）近期发布了一份联合报告（《联合报告》），讨论了与加密资产相关的宏观经济、金融稳定和其他风险，以及应对这些风险的政策建议。
《联合报告》的主要结论是，随着加密资产的使用变得越发普遍，各司法管辖区应维护货币主权，防止资本的过度流动，并对加密资产活动进行全面监管和监督，以应对宏观经济与金融稳定风险。《联合报告》还建议各司法管辖区采取有效措施应对加密资产活动带来的法律、市场诚信、投资者保护、审慎监管等方面的风险。
本文将介绍《联合报告》中的主要政策建议。
一、 背景
国际货币基金组织是一个由190个国家组成的国际组织，旨在促进国际货币合作、稳定汇率、提高就业和经济增长。金融稳定理事会是一个通过协调主要司法管辖区监管机构和国际标准制定机构的工作来促进金融稳定的国际机构。
在《联合报告》发布之前，IMF和FSB就已经分别从宏观经济和金融稳定的角度就加密资产活动提出了政策建议。IMF和FSB发布《联合报告》的目的是为了：（1）将他们之前提出的建议合并为一个全面和完整的政策框架，以应对与加密资产活动相关的各类风险；及（2）解释他们的建议如何相互补充与结合以发挥最大效果。
值得一提的是，《联合报告》将“密码资产”定义为私营部门发行的主要依赖加密技术、分布式账本技术或类似技术的数字资产。中央银行数字货币（CBDC）不属于这一定义的范畴，因此《联合报告》不对中央银行数字货币提出政策建议。
二、 加密资产活动带来的风险
IMF和FSB在《联合报告》中指出，加密资产的波动性很高，而且这类资产变得越发复杂。虽然加密资产市场和传统金融市场之间的直接互动到目前为止是有限的，但随着加密资产被更广泛地使用，这两个市场之间的互动也在增加，从而引发一系列宏观经济和金融稳定风险。
就宏观经济风险而言，《联合报告》指出，加密资产的广泛使用可能会降低货币政策的有效性，并可能对货币稳定产生重大影响，特别是在那些将加密资产认定为法定货币的司法管辖区。在跨境交易中广泛使用加密资产也会损害资本流动管理的有效性，并导致资本流和汇率更加波动，尤其是在新兴市场。从财政政策的角度考虑，加密资产交易数量的增加可能会影响税收的征收水平，因为分散的点对点数字资产交易的税收合规在很大程度上依赖于纳税人的自我申报。
就金融稳定风险而言，《联合报告》指出，与传统金融市场和机构一样，加密资产市场的参与者也面临杠杆、流动性、期限错配和操作风险。比如，稳定币在无法保持稳定价值或无法保证及时赎回的情况下很容易遭受与银行挤兑类似的冲击。随着加密资产市场与传统金融市场之间的互动日益增加，加密资产活动所面临的风险可能会蔓延到更广泛的实体经济中。源于加密资产市场的风险可以通过多种渠道扩散到传统金融市场及实体经济，其中包括受监管金融机构向加密资产市场参与者提供融资等金融服务以及将稳定币等加密资产作为支付和结算工具。
除了宏观经济和金融稳定风险外，《联合报告》还分析了与加密资产相关的其他风险，例如：（1）法律风险（包括不同司法管辖区对加密资产的不同法律定性和监管待遇所产生的风险）；（2）金融诚信风险（包括因使用加密资产进行洗钱，资助恐怖主义或其他非法行为而产生的风险）； 以及（3）市场诚信风险（包括涉及加密资产的内幕交易与市场操纵行为所产生的风险）。
三、 IMF和FSB提出的政策建议
IMF和FSB在《联合报告》中表示，各司法管辖区需要采取有效措施，以应对加密资产活动带来的宏观经济、金融稳定和其他风险。
应对宏观经济风险：为了应对与加密资产活动相关的宏观经济风险，IMF和FSB在《联合报告》中建议:
- 各司法管辖区应采取强有力的宏观经济政策（如避免巨额赤字和高额债务）以维护货币主权。
- 加密资产不应被认定为法定货币。为了维持货币稳定性，一个司法管辖区的法定支付工具应仅限于主权国家发行的货币。
- 各司法管辖区应采取措施防止加密资产造成的资本过度流动，其中包括将加密资产纳入资本流动管理法规的适用范围，并确保相关法规的有效执行。
应对财政风险：为了应对与加密资产相关的财政风险，IMF和FSB在《联合报告》中建议:
- 各司法管辖区应明确地将加密资产交易作为所得税和增值税等税种的征税对象。
- 各司法管辖区应通过加强跨境信息共享和利用加密资产交易平台等中介机构持有的信息来有效地开展税务合规工作。
应对金融稳定风险：为了防范加密资产活动带来的金融稳定风险，《联合报告》建议各司法管辖区实施FSB就加密资产活动的监管监督提出的政策建议。FSB建议各司法管辖区的监管机构应建立一个覆盖各种类型加密资产活动（包括全球稳定币安排）的全面监管框架。监管监督标准应与相关加密资产活动带来的风险和系统重要性相匹配，并应体现“相同活动、相同风险、相同监管”（same activity, same risk, same regulation）原则。我们之前的文章介绍了FSB就加密资产活动的监管监督提出的政策建议。
应对其他风险：IMF和FSB在《联合报告》中指出：
- 澄清现有法律法规（包括税法和金融法规）对加密资产及相关活动的定性和待遇将有助于对应加密资产产生的法律风险。
- 各司法管辖区应实施金融行动特别工作组（FATF）制定的反洗钱和反恐怖主义融资标准，以降低与加密资产相关的金融诚信风险。
- 各司法管辖区应实施国际证券委员会组织（IOSCO）制定的相关原则和标准，以防范加密资产带来的市场诚信风险和投资者保护风险。
IMF和FSB在《联合报告》中提出的建议是相互补充与促进的。具体而言，对加密资产市场参与者进行全面监管和监督，将有助于宏观经济和财政风险防范措施的有效实施。例如，有关法律法规可以对加密资产市场参与者提出信息报告要求，使政府能够有效地监测和审查加密资产在国内外的使用情况，从而确保资本流动管理措施的有效执行。
四、 未来展望
IMF和FSB，协同其他国际组织和国际标准制定机构（如巴塞尔银行监督委员会（BCBS）、IOSCO、支付和市场基础设施委员会（CPMI）以及国际保险监督官协会(IAIS)），制定了一个全面的路线图，以确保《联合报告》中政策建议的有效实施。根据该路线图，有关国际组织和国际标准制定机构将：（1）制定具有行业针对性的具体标准来实施IMF和FSB的政策建议；（2）促进在20国集团以外的司法管辖区实施这些政策建议；（3）加强全球协调、合作和信息共享；及（4）弥补数据空缺，以更好地了解迅速变化的加密资产市场。
五、 如何了解关于全球加密资产政策框架的更多详情？
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